金禾实业(002597.CN)

金禾实业(002597):业绩预告符合预期 新项目推动未来发展

时间:21-06-18 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2021 年半年度业绩预告,2021H1 实现归母净利润4.30-4.80亿元,同比增长20.53%-34.55%;2021Q2 单季实现归母净利润2.20-2.70 亿元,环比Q1 增长4.76%-28.57%。

点评:

2021H1 业绩预告符合预期。公司业绩增长主要由于以下两方面原因:1)2020H1 新冠疫情影响公司正常生产和销售,之后随着疫情逐步得到有效控制,2021H1 经营恢复常态。2)2020 年底至2021 年初建成投产的年产5000 吨三氯蔗糖以及年产1000 吨呋喃铵盐等项目的产能释放。2021H1 归母净利润同比2019H1 增速为7.23%-19.70%。

新项目产能释放,业绩中枢有望提升。持续推进新项目建设:根据公司2020年报,2020 年3 月子公司金轩科技4500 吨/年佳乐麝香溶液、5000 吨/年2-甲基呋喃、3000 吨/年2-甲基四氢呋喃、1000 吨/年呋喃铵盐项目取得环评批复;2020 年4 月公司5000 吨/年甲乙基麦芽酚项目取得环评批复。部分项目正逐步放量:2020 年底到2021 年初1000 吨/年呋喃铵盐项、5000 吨/年三氯蔗糖产能等项目已经正式投产。公司产品具备低成本竞争优势,因此我们预计投产项目产能消化难度不大,未来公司业绩中枢有望上移。

甜味剂龙头将充分受益代糖行业快速发展。由于消费习惯、健康生活理念的推广以及肥胖等健康问题的日益严重,代糖饮料的迅速发展,且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制,安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场有望实现快速增长。目前以可口可乐和和百事可乐为代表的企业已经深度规划布局安赛蜜和三氯蔗糖产品。公司安赛蜜产能为1.2 万吨/年;根据华经产业研究院数据,截至2019 年全球安赛蜜产能为2.1 万吨/年。公司三氯蔗糖新增5000 吨/年,全部达产后总产能达到8000 吨/年;根据产业信息网,截止2018年全球三氯蔗糖有效产能1.3 万吨-1.5 万吨。公司该两类产品在产能上已经占据明显优势,未来将充分受益代糖行业发展。

定远基地产业链潜在延伸空间大,产品结构有望持续丰富。公司发展特色是通过产业链不断延伸,发挥上下游协同效应,形成明显的成本优势,进而成为细分领域龙头;公司已经通过该策略成为甜味剂龙头企业。而定远基地产品存在广阔的潜在延伸空间。未来公司有望持续通过产业链延伸丰富产品结构。

盈利预测:预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为10.04/12.61/15.43亿元,对应PE 分别为17.31/13.77/11.27 倍。因公司所处高倍甜味剂赛道优异,且公司核心产品龙头地位稳固、未来新项目不断推进带动公司长期成长,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格下跌;环保和安全生产的风险;产能建设及释放不达预期。