金禾实业(002597.CN)

金禾实业(002597):业绩预告符合预期 产能释放助力增长

时间:21-06-17 00:00    来源:中国国际金融

预告上半年盈利同比增长20.5%-34.6%

金禾实业(002597)发布业绩预告,公司预计1H21归母净利润4.3-4.8亿元,同比增长20.5%-34.6%,对应2Q21归母净利润2.2-2.7亿元,同比增长7.3%-31.7%,环比增长4.6%-28.4%,符合我们预期。

关注要点

三氯蔗糖及呋喃铵盐等产能释放助力业绩增长。公司5,000吨/年三氯蔗糖项目于今年1月开车,4月初转固投产,3月底以来装置负荷维持在较高水平;同时随着2季度需求进入旺季下游补库存以及无糖、低糖等健康饮品需求提升拉动三氯蔗糖需求等,公司三氯蔗糖产销量环比提升明显,新产能投放后公司三氯蔗糖库存仍处于较低水平,2Q21三氯蔗糖产销量增加助力公司业绩增长。定远基地一期1,000吨/年呋喃铵盐项目于2020年11月投产,2021年装置满产,为1H21贡献业绩增量。

三氯蔗糖市场份额大幅提升,成本有望继续下降增强竞争力。公司原有三氯蔗糖产能3,000吨/年,新产能投产后三氯蔗糖产能达到8,000吨/年,成为全球产能最大的三氯蔗糖生产企业,受益于下游需求的快速增长,新产能投放后公司三氯蔗糖产能占比提升至40%以上,我们预计公司三氯蔗糖定价能力有望逐步增强。公司三氯蔗糖成本较竞争对手优势明显,我们预计新产能投放后三氯蔗糖生产成本有望下降10%以上,随着收率提升以及规模化优势增强,我们预计未来公司三氯蔗糖成本有望降低至10万元/吨以下,公司的竞争优势有望继续增强。

原有产品扩能及新产品导入助力持续成长。随着公司三氯蔗糖、麦芽酚等原有产品产能不断扩大以及定远基地一期新建呋喃铵盐、佳乐麝香等新产品,我们预计将助力公司继续成长。同时在新产品规划方面,公司已经储备了香精香料等领域新产品,公司计划通过提供产品系列组合为客户提供综合性服务,以及发挥渠道和产业链协同效应,实现产品稳定回报,我们预计未来2-3年新产品的导入也将成为新的增长点。

估值与建议

我们维持2021/22年盈利预测9.5亿元和11.5亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率18.3/15.1x。我们维持目标价40元,对应29.1%的上涨空间和2021/22年23.6/19.5x,维持跑嬴行业评级。

风险

安赛蜜价格下降,三氯蔗糖销量增速低于预期。