金禾实业(002597.CN)

金禾实业(002597):1Q21业绩贴近预告上限 新产能释放助力增长

时间:21-05-07 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合我们预期

金禾实业(002597)公布1Q21 业绩:收入11.37 亿元,同比增长32.6%;归母净利润2.1 亿元,同比增长38.34%,对应每股盈利0.37 元,贴近业绩预告上限。1Q21 扣非净利润1.98 亿元,同比增长48.95%。

公司业绩同比快速增长主要是由于1Q20 公司生产和销售受到疫情影响导致基数较低,1Q21 公司生产经营恢复常态。由于持有金融资产期末公允价值下降,公允价值变动收益同比减少0.28 亿元。

1Q21 公司主营业务利润率28.3%,净利率同比提升0.8ppt 至18.5%。

发展趋势

三氯蔗糖及定远基地项目投产助力成长。目前公司年产5,000 吨三氯蔗糖产品处于调试阶段,产出品的性能均达到合格状态,我们预计有望在2Q21 开始贡献业绩,新产能投产后公司三氯蔗糖产能将达到8,000 吨/年,成为全球最大的三氯蔗糖生产企业,同时依托于三氯蔗糖需求端的快速增长,我们预计新产能投放不会对价格产生较大影响,以及新产能达产后成本有望明显下降,三氯蔗糖利润率将继续提升。2021 年1 月公司定远基地一期项目4,500吨/年佳乐麝香溶液及1,000 吨/年呋喃铵盐项目已进入试生产状态,我们预计随着产能释放以及通过优化工艺等,产品利润率有望逐步提升。

安赛蜜价格稳中上升,麦芽酚价格处于低位。全球安赛蜜整体供需相对平衡,受原材料价格上涨推动,根据百川资讯数据,目前公司安赛蜜价格上调至6.6 万元/吨。麦芽酚产品国内竞争格局基本稳定,金禾实业成本优势和竞争力较强,根据百川资讯数据,目前公司甲、乙基麦芽酚价格分别约为9.5/8.3 万元/吨,价格处于底部位置,我们预计继续下跌空间有限,同时公司年产5000 吨麦芽酚项目已取得环评批复,目前正在积极推进项目建设,我们预计麦芽酚项目有望于2021 年投产,将继续巩固公司龙头地位。

基础化工产品价格同比上涨明显。受成本上涨推动以及供需改善,公司主要产品价格同比上涨明显,根据百川资讯数据,目前公司双氧水(35%)价格1,700 元/吨,同比上涨38%;浓硝酸价格同比上涨60%至2,250 元/吨,浓硫酸价格上涨至680 元/吨。随着全球经济复苏深化带动化工品需求提升,以及供给端新增产能较少,我们预计基础化工产品景气有望延续。

盈利预测与估值

我们维持2021/22 年盈利预测9.5/11.5 亿元,目前公司股价对应2021/22 年市盈率19.5/16.1x。我们维持目标价40 元,对应21%的上涨空间和2021/22 年24/20x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

安赛蜜价格下降,新产能释放低于预期。