金禾实业(002597.CN)

金禾实业(002597):业绩环比改善 食品添加剂有望持续发力

时间:20-08-31 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

8 月27 日,公司发布2020 年中报,公司2020H1 实现营业收入18.29 亿元,同比下降7.53%,实现归母净利润3.57 亿元,同比下降11.11%。其中2020Q2 实现营业收入9.72亿元,环比增长13.42%,实现归母净利润2.05 亿元,环比增长34.87%。

二、分析与判断

Q2 业绩环比改善,毛利率有所回升

2020H1 公司大宗化学品营收5.74 亿元,同比下降23.44%,板块占比31.40%,主要因为大宗化学品产销量及价格受疫情影响均出现下滑,据百川盈孚数据,2020H1 三聚氰胺、甲醛和硫酸价格分别同比下降17.97%、24.38%和57.12%。单季度来看,Q2 业绩环比明显改善,公司实现归母净利润2.05 亿元,环比增长34.87%;毛利率31.98%,环比提升2.22pct,主要得益于三氯蔗糖等产品销量增长。

积极布局海内外市场,食品添加剂有望持续稳定发力2020H1 公司食品添加剂板块实现营收10.42 亿元,同比增长7.76%,板块占比56.95%。

国内市场方面,公司积极推动“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设,推出了1倍和6 倍甜度的代糖,目前已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接;海外市场方面,公司甜味剂及香料产品通过了美国FDA 现场检查,加大了食品添加剂的海外出口量,2020H1 公司产品外销6.3 亿元,占比34.47%,相较2019 年提升9.44pct。

重点项目上马,静待新产能释放

公司5000 吨三氯蔗糖项目的生产车间主体厂房基本完工,该项目总投资8.64 亿元,投产后可实现收入10.27 亿元。子公司金沃生物5000 吨甲乙基麦芽酚项目的行政审批工作正在推进,该项目总投资5.71 亿元,投产后可实现收入5.49 亿元,净利润1.65 亿元。

同时,子公司金轩科技4500 吨佳乐麝香溶液、5000 吨2-甲基呋喃、3000 吨2-甲基四氢呋喃、1000 吨呋喃铵盐项目的部分主体工程已完成封顶,该项目总投资3.6 亿元,投产后可实现收入10.88 亿元。重点项目产能逐步释放将助力公司打开新的成长空间。

三、投资建议

预计公司2020-2022 年每股收益1.51、1.94 和2.27 元,对应PE 分别为23、18 和16 倍,参考SW 其他化学制品板块当前平均37 倍PE 水平,考虑公司重点项目投产在即,将显著增厚公司业绩,首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

产品价格波动风险;新建项目产能释放不及预期;安全生产风险。