金禾实业(002597.CN)

金禾实业(002597):食品添加剂价格稳定 新项目建设加快推进

时间:20-06-02 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们对公司基本面情况进行更新。

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安赛蜜、三氯蔗糖及麦芽酚价格基本稳定。目前公司安赛蜜价格6.5 万元/吨,环比1Q20 价格基本保持稳定;三氯蔗糖和麦芽酚价格仍处于底部位置,其中三氯蔗糖价格21-22 万元/吨,甲乙基麦芽酚价格分别为11/9 万元/吨,环比也均保持稳定。

5,000 吨三氯蔗糖项目力争年底投产。目前公司5,000 吨/年三氯蔗糖项目处于全面施工及项目主体建设关键阶段,公司计划力争于今年12 月投产。目前公司具备三氯蔗糖产能3,000 吨/年,5,000吨/年三氯蔗糖项目投产后公司将成为全球领先的三氯蔗糖生产企业。由于健康饮品需求提升带动甜味剂需求持续增长,叠加公司三氯蔗产能扩增,我们预计将带动公司甜味剂业务继续成长。

公司三氯蔗糖生产成本远低于竞争对手,同时随着中间体氯化亚砜投产、公司持续研发提升收率以及规模效应增强等,我们预计公司三氯蔗糖成本仍有下降空间。

围绕产业链布局新产品,拓展新的盈利增长点。公司年产4,500吨佳乐麝香溶液、5,000 吨2-甲基呋喃等项目目前正在建设中,公司计划力争在今年底前投产,公司预计项目完全达产后可实现年均销售收入10.88 亿元,我们预计将驱动公司继续成长。

基础化工产品盈利有望改善。公司双氧水价格较去年同期下降26%~36%,三聚氰胺、硝酸,硫酸等产品价格同比下滑明显。目前公司基础化工产品价格整体处于历史低位,我们预计随着需求逐步恢复及原油价格上涨等,公司基础化工产品价格和盈利有望逐步改善。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测8.5/10.8 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率14.9/11.7x。我们维持目标价26 元,对应15%的上涨空间和2020/21 年17.1/13.5x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

安赛蜜价格下降,新项目建设进展低于预期。