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金禾实业(002597):业绩稳健 定远项目打开新空间

发布时间:2019-10-30    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收29.94 亿,同比减少10.48%;实现净利6.11 亿元(扣非5.65 亿),同比减少18.98%(扣非-20.70%)。EPS 为1.10元、经现净额5.68 亿、ROE(加权)为15.15%。其中,Q3 单季度实现营收10.16 亿,同比-6.66%;实现净利2.10 亿元,同比-0.73%。公司同时发布2019 年业绩预告,预计2019 年盈利区间8~8.5 亿,同比下降6.76%~12.24%。

二、分析与判断

财报稳健,公司盈利能力维持相对稳定。

公司前三季度销售净利率稳步小幅提升,2019Q3 为20.39%;期间费用率小幅提升至9.13%,保持相对稳定;资产负债率28.56%,较半年报小幅下降1.7 个百分点,维持在相对低位;收现比105.54%,维持在较高水平,彰显公司良好的回款能力。参考公司2019 年业绩预告,我们测算公司Q4 单季度净利中位数在2.2 亿左右,分季度看,公司盈利能力维持相对稳定。未来随着定远项目的逐步投产,公司盈利水平将持续提升。

定远一期进入投产期,定远项目丰富了产品线、将打开长期成长空间。

公司计划投资22.5 亿元建设定远循环经济产业园项目,目前一期项目中已建成试运行1 万吨糠醛及年产4 万吨氯化亚砜装置、生物质热电联产项目等项目,将成为公司明年重要的业绩增长点。定远一期项目整体产能:2 万吨糠醛、5000 吨甲乙基麦芽酚、8 万吨氯化亚砜;远期定远二期预计投资额10 亿左右继续深耕食品添加剂领域;定远项目的逐步投产将丰富公司精细化工产品线,为公司发展提供持续推动力。

甜味剂龙头地位持续巩固,人工甜味剂需求长期向好。

公司安赛蜜产能1.2 万吨,全球市占率超过50%;三氯蔗糖在今年扩产到3000吨以后产能位居全球第二,市占率16%;麦芽酚合计产能5000 吨(甲基1000 吨、乙基4000 吨)也是位居全球首位。随着全球人口肥胖问题日益突出、人工甜味剂安全性提高、认可度提升提升等因素的作用下,人工甜味剂需求的快速增长将为公司提供广阔发展空间。

三、投资建议:预计公司2019-2021 年每股收益1.48 元、1.81 元、2.23 元,对应PE 分别为13.3 倍、10.8 倍、8.8 倍。参考申万化工一级行业2019 年PE 平均18 倍的估值水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示:公司产品出现超预期的波动,定远项目投产进度低于预期。

申请时请注明股票名称