金禾实业(002597.CN)

金禾实业(002597):业绩略超市场预期 继续看好公司中长期成长性

时间:19-10-30 00:00    来源:国盛证券

事件:公司发布19 年三季报,19 年前三季度实现营业收入29.94 亿元,同比下降10.48%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11 亿元,同比下降18.98%,折合EPS 1.10 元/股;实现扣非后净利润5.65 亿元,同比下降18.98%;加权平均ROE 为15.15%,同比减少5.79 个百分点。第三季度单季公司实现营业收入10.16 亿元,同比下降6.66%,环比下降4.95%;实现归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元,同比下降0.73%,环比下降5.02%,实现扣非后净利润1.82 亿元,同比下降8.81%,环比下降17.92%。

同时公司预计19 年全年归母净利润为8.00~8.50 亿元, 同比下降6.76%~12.24%,相当于第四季度单季实现归母净利润1.89~2.39 亿元。

公司业绩略超市场预期。

宏观经济影响Q3 业绩环比小幅下滑

三氯蔗糖龙头地位进一步巩固,有望成为下一个寡头品种:经过过去3 年的产能持续扩张公司三氯蔗糖名义产能达到3000 吨,实际产量可达4000 吨,目前基本已达到满产满销状态。新增5000 吨产能投产后,公司三氯蔗糖产能将进一步增加至8000 吨,将成为全球产能第一大的企业,占全球有效产能的50%左右,因此此次扩产完成后公司在三氯蔗糖产品上的定价权将进一步提升。同时公司通过持续的研发和技改投入,成本较行业平均低20-30%左右,未来还有进一步下降的空间,看好公司凭借规模及成本优势快速放量抢占市场份额。

定远项目有望再造一个金禾,打开公司成长空间:公司定远一期项目已于7月进入投产状态,拟围绕糠醛产业链、双乙烯酮产业链、麝香产业链、氯化亚砜产业链、呋喃酮产业链将下游延伸至医药溶剂、医药中间体、香精香料、日化等领域。公司定远项目规划清晰,未来3-5 年业绩饱满,有望再造一个金禾。

盈利预测与投资评级:我们预计公司19~21 年的归母净利润分别为8.26、10.51 和12.96 亿元,对应19 年、20 年、21 年分别为11.9、9.3 和7.6 倍PE。公司作为国内稀缺的精细化工细分领域产业链一体化龙头,目前除安赛蜜外,公司精细化工板块的甲乙基麦芽酚、三氯蔗糖以及基础化工板块的绝大多数产品价格都处于历史底部,三氯蔗糖通过进一步的行业整合及成本持续下降未来盈利弹性大,定远项目产能的释放奠定了未来2-3 年的成长空间,公司对应明年仅9.3 倍PE,显著被低估,继续重点推荐。

风险提示:宏观经济增速大幅低于预期、新增行业进入者风险、环保及安全事故影响。