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金禾实业(002597)2019年三季报点评:定远项目有序推进 精细化工有望加速成长

发布时间:2019-10-30    研究机构:上海证券

  事件

  金禾实业(002597)发布2019年三季报,19年1-9月实现营业收入29.94亿元,同比下滑10.48%,归属于母公司股东净利润6.11亿元,同比下滑18.98%;Q3季度单季度实现营收10.16亿元,同比下滑6.66%,归属于母公司股东净利润2.10亿元,同比减少0.73%,降幅均有所收窄。

  同时,公司发布19年年度业绩预告,预计2019年全年实现归属于母公司股东净利润8.0-8.5亿元,同比下滑6.76%-12.24%。

  公司点评

  期间费用率小幅提升,Q4 净利预计环比提升

  公司19 年前三季度期间费用率有小幅提升,销售费用率和管理费用率分别为3.20%和2.04%,同比提升0.45 和0.57 个百分点,研发费用达到1.25 亿元,同比增长60.61%。Q3 季度营收及营业成本环比较为稳定,净利润环比小幅下滑。从年报预告来看,Q4 季度预计将实现归属于母公司股东净利润1.89-2.39 亿元,预计环比将有所提升。

  基础化工品同比回落,三氯蔗糖市场份额提升

  受宏观经济影响,基础化工品价格19 年出现了下滑,公司产品双氧水、三聚氰胺、甲醛、液氨等价格均有不同程度的下滑,导致基础化工板块毛利率出现下滑。精细化工板块方面,安赛蜜继续维持量价齐升状态;甲基、乙基麦芽酚产品价格回归至合理区间,继续提供稳定现金流;三氯蔗糖扩产有序推进,目前拥有3000 吨产能,基本维持满产满销状态,市场份额提升迅速,尽管产品价格下降,但随着扩产推进,生产成本也有明显下降,控制成本能力仍为行业领先。

  多个项目进入试运行阶段,定远一期有序推进

  公司“金禾实业循环经济产业园一期”项目继续推进,生物质热电联产项目已经投料试车,运行状态良好,实现并网发电试运行;年产1 万吨糠醛及年产4 万吨氯化亚砜装置已经完成调试,进入试生产阶段,目前装置稳定运行,工艺指标基本达到预期,后续将进一步优化工艺,提升利润率。

  盈利预测与估值

  基于宏观经济影响导致基础化工板块利润率下滑,我们下调公司的盈利预测,预计公司在2019、2020 和2021 年将实现营业收入40.12、45.93 和53.07 亿元,同比增长-2.93%、14.48%和15.56%,归属于母公司股东净利润为8.23、9.81 和11.92 亿元,同比增长-9.72%、19.15%和21.58%,每股EPS 为1.47、1.75 和2.13 元。对应PE 为11.9、10.0和8.2 倍。未来六个月内,维持 “增持”评级。

  风险提示

  麦芽酚行业计划新增产能投放超预期;三氯蔗糖销售不及预期;新项目投产不及预期;出现安全及环保事故;系统性风险。

申请时请注明股票名称