金禾实业(002597.CN)

金禾实业:业绩略超预期,单季环比增长趋势逐渐兑现

时间:19-07-04 00:00    来源:申万宏源集团

公司发布 2019年上半年业绩预告:预计上半年归母净利润区间 3.90-4.20亿元(YoY-28.2%- -22.6%),其中 Q2归母净利润区间 2.09-2.39亿元(YoY -16.7%- -4.8%,QoQ+15.5%-+32.0%),业绩略超预期。公司业绩同比下滑主要是受产品价格下跌影响,但季度业绩环比持续改善。

三氯蔗糖新增产能充分释放,基础化工产品价格改善,Q2业绩环比继续增长。 Q2精细化工食品添加剂产品均价环比 Q1基本稳定,三氯蔗糖 1500吨新增产能 3月开始满产,贡献主要增量。 Q2基础化工产品价格环比有所改善,主要产品如双氧水/甲醛/浓硝酸/液氨均价分别为 1153/1412/1665/2973元/吨,环比上涨约 24.5%/13.8%/10.5%/1.3%,三聚氰胺/硫酸均价分别为 5750/347元/吨,环比下滑约 7.8%/7.9%。此外一季度春节因素对销量有一定影响,二季度主要产品销量环比均有提升。

定远基地陆续投产,进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。 公司定远一期项目按预期建设推进,其中年产 4万吨氯化亚砜、年产 1万吨糠醛、 30MW 生物质锅炉热电联产和污水处理项目进入投产阶段。定远基地项目进一步向上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。同时公司未来向糠醛、氯化物、双乙烯酮等产业链下游延伸,例如糠醛向呋喃系列中间体延伸;氯化物可用于制备高效消毒剂、酰基氯化物等;双乙烯酮可用于制备防腐剂脱氢乙酸钠、医药中间体 4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。此外公司通过设立产业基金培育新兴项目,未来产品结构有望不断丰富,进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。

回购股份用于员工激励,彰显长期发展信心。公司 5月 11日公告计划拟以不低于 0.75-1.50亿元回购股份,用于后期实施员工持股或股权激励,当前公司回购金额达到 9024万元。

2018年 8月公司曾累计回购股份总计金额约 1亿元,回购后股份予以注销。不足一年时间,公司再次出手回购股份并将用于员工激励,彰显公司对长期发展的信心。

投资建议:维持“买入”评级,由于产品价格下跌,下调 2019年,维持 2020-21年盈利预测,预计 2019-21年归母净利润 9.00(原值 10.20)、 11.53、 13.20亿元,EPS 为 1.61、2.06、 2.36元,对应 PE 为 12X、 9X、 8X。

风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌