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中泰食品饮料周报(第27周):名酒淡季不淡,静待旺季到来

发布时间:2017-07-02    研究机构:中泰证券

本周我们发布高档酒行业、古井贡酒、伊力特共3篇深度报告,既是对上半年白酒行业和公司变化的总结,也是对下半年乃至中长期投资机会的思考和展望,推荐阅读。

周观点:白酒方面,龙头茅台上半年高增长确立,下半年旺季重在平衡量价关系;名酒销售整体淡季不淡,老窖、洋河、汾酒相继涨价,意在强化品牌张力和抬升渠道盈利能力,当前行业表现持续向好,尚未出现明显风险点,建议紧密跟踪三季度旺季渠道动销情况;白酒板块继续重点推荐古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等。食品方面,投资思路仍聚焦行业龙头强势定价权带来的估值溢价优势,白酒龙头估值提升对食品的示范效应亦在逐步体现,推荐伊利股份、金禾实业(002597)、安琪酵母、海天味业、西王食品。

贵州茅台:上半年业绩高增长确立,下半年重在平稳旺季价格走势。近期公司领导与中酒协开展了汇报工作会,我们认为管理层在强化与名酒的交流和学习,这种逐步改善的良好业内互动生态有助于行业中长期健康发展。2017年上半年茅台集团继续保持稳中向好势头,各项指标平均增长率均在30%以上,我们认为集团靓丽表现侧面反映股份公司亦保持强劲增长势态,预计二季度茅台收入增速可达20%,考虑去年高税基影响利润端或更快。渠道走访显示,目前飞天茅台一批价达到1350元以上,经销商基本无库存,我们判断这与二季度厂家放缓发货节奏严控价格密切相关。公司计划在中秋和国庆双节专向投放茅台酒4000吨,我们认为该举措属于应对旺季的正常策略,意在平衡量价关系,预计三季度批价将有小幅波动,但全年来看批价仍旧不改上行趋势。

泸州老窖:上调窖龄酒出厂价,中档酒持续发力。7月1日起,公司对窖龄酒30年和60年出厂价上调10元/瓶,并对全国低价、窜货经销商实行闭户取消经销权制度,本次窖龄酒价格体系调整采取的是价格与制单价格分离和控盘分利,我们认为公司该举措意在将涨价部分后续奖励给优秀经销商,稳定并强化渠道体系。从产品定位和渠道动销来看,公司将窖龄酒定位为商务精英第一用酒,聚焦商务渠道,上半年在全国数十个城市启动“精英集结号”系列活动,品牌营销持续强化,我们预计上半年窖龄酒完成全年目标的近70%,良好销售势态亦为本次提价奠定基础。二季度以来,公司陆续在淡季对国窖1573、特曲和窖龄酒进行提价,目前渠道整体接受度较好,我们认为在中高档酒持续发力有望继续驱动公司业绩高增长。

山西汾酒:强化品牌管理,营销体制持续改善。近期公司暂停所有个性化品牌合同的签订,7月1日前取消160个产品规格,并对现有个性化产品提价3%,我们认为公司收缩产品线举措正在朝行业领先酒企学习,本次加强个性化品牌管理工作利于深度聚焦汾酒大清香品牌发展。继6月初销售公司解聘副处级领导实施市场化招聘方式后,近期公司在内部各部门开展专项整治工作,强化监督检查,完善任务落实工作机制和问责机制,优化内部体系的规范性,我们认为这一系列举措旨在提高公司整体服务效率,从内部出发逐步抬升渠道推力。我们前期推荐汾酒的主逻辑营销改善正在逐步兑现,名酒背书下业绩加速增长亦会相继到来。

洋河股份:蓝色经典系列普遍涨价,渠道价格体系不断优化。继5月上调梦之蓝价格后,近期公司分别对海之蓝和天之蓝价格上调10元/瓶和20元/瓶,渠道走访显示终端供货价已上调,部分市场经销商拿货价也相应上调。我们认为行业调整期公司出于稳健发展考虑所积累的渠道问题正在加速处理,厂家上调蓝色经典价格意在提高经销商盈利能力,强化经销商对品牌经营的信心。年初以来梦之蓝保持高增长势头,我们预计上半年梦之蓝收入增速可达40%以上,在高端酒强劲增长保障下公司也具有更多精力去调整中端酒海之蓝和天之蓝,逐步解决价格透明和渠道库存诟病。

食品:聚焦行业龙头,享受强势定价权带来的估值溢价效应。近几年食品各细分子行业增速基本呈放缓趋势,除调味品能保持10%增速外,其他子行业增速均在个位数及以下,但是行业龙头的地位在逐步巩固,因为它们的品牌力和渠道力优势非常明显。依据行业趋势和市场偏好,我们认为应从未来仍具备成长潜力且竞争格局良好的行业里挑选龙头投资,尤其是分红率稳定、高ROE且估值相对便宜的蓝筹股,白酒龙头大幅上涨后此类标的有望迎来估值修复行情,推荐伊利股份、金禾实业、安琪酵母、海天味业、西王食品。

投资策略:白酒首选古井、茅台、五粮液、老窖、汾酒,食品优配海天、金禾、安琪、伊利。茅台批价持续上行,名酒销售淡季不淡,白酒板块继续重点推荐古井、茅台、五粮液、老窖、汾酒、口子窖、洋河、水井坊等,积极关注沱牌、酒鬼;食品推荐西王、海天、金禾、安琪、伊利。

2017年7月推荐组合:古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、西王食品。6月推荐组合为古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份,当月内四者分别上涨8.76%、6.53%、6.98%、11.23%,组合收益率为8.37%,组合跑赢上证综指5.96%。综合各细分子行业变化,7月我们推荐组合为古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、西王食品。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全

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