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化工行业周报:关注甲酸、TDI等涨价品种,推荐细分领域龙头及电子化学品产业链标的

发布时间:2017-10-23    研究机构:国海证券

市场回顾:上周,化工板块下跌3.09%,沪深300指数下跌0.87%,化工板块跑输同期沪深300指数2.22个百分点。年初至今,化工板块累计上涨3.35%,沪深300指数累计上涨13.80%,化工板块跑输同期沪深300指数10.45个百分点。

产品价格和价差:价格方面:上周海王化工原盐价格达160元/吨,周涨幅45.45%;山东丁苯橡胶价格达13650元/吨,周涨幅20.26%;华东地区丁苯橡胶价格为13750元/吨,周涨幅19.05%;双氧水(27.5%)市场价格达1300元/吨,周涨幅18.18%;江苏理文二氯甲烷价格达3650元/吨,周涨幅14.06%;甲酸市场价格达8200元/吨,周涨幅13.89%;华东TDI价格达42500/吨,周涨幅13.48%;华鲁恒升醋酸酐价格达7200元/吨,周涨幅9.09%。

价差方面:上周丁苯橡胶价差上涨2300元/吨,周涨幅20.26%;甲酸价差上涨1000元/吨,周涨幅15.78%;顺丁橡胶价差上涨1350元/吨,周涨幅11.20%;烧碱价差上涨100元/吨,周涨幅7.84%;锦纶切片价差上涨1000元/吨,周涨幅5.38%;己内酰胺上涨500元/吨,周涨幅3.11%;草甘膦价差上涨500元/吨,周涨幅1.89%;聚酯切片价差上涨50元/吨,周涨幅0.65%。

行业观点:近日,山东省出台了《山东省化工园区认定管理办法》,办法提出园区认定要在满足规划面积、污水处理设施、危险废物安全处置率、与主城区距离/方位、集中供热等12个必要条件的基础上,再按照园区的规划布局、公用基础设施、安全生产、环境保护、经济发展等方面进行细化赋分,园区总评分应在规定标准以上才予以认定。我们初步判断不达标的化工园区占比可能接近50%,而且对于目前暂不达标的化工园区及区内企业后续生产和发展影响较大。建议重点关注当前园区化、一体化优势相对比较明显的万华化学(600309)和鲁西化工(000830)等企业。在化工品方面,目前己内酰胺行业供需较紧,在环保高压下停车检修己内酰胺装置较多,在下游锦纶需求旺盛情况下己内酰胺涨幅明显,重点关注具有“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链优势的鲁西化工,公司现有己内酰胺产能10万吨,在建产能10万吨。同时,公司所产甲酸近期价格和价差持续大幅上涨,公司甲酸现有产能20万吨,在建产能20万吨,盈利能力持续大增。另外,我们持续推荐供需改善的细分行业龙头:玻纤行业中国巨石(600176)、甜味剂行业金禾实业(002597)(002597)、环氧丙烷行业滨化股份(601678)、钛白粉行业龙蟒佰利(002601)、TDI行业沧州大化(600230)和MDI行业万华化学等。此外,我国OLED面板企业京东方正在快速崛起,有望成为全球龙头,目前京东方成都、绵阳第6代柔性AMOLED生产线将实现量产,半导体化学品、电子化学品潜在需求不断增大,相关标的将持续受益,我们继续推荐:上海新阳(300236)、江化微(603078)、江丰电子(300666)和飞凯材料(300398)。

鲁西化工(000830):退城入园协同发展,公用工程和环保配套齐全,受益园区化和环保趋严。公司业务涵盖煤化工、氯碱化工、氟硅化工和石油化工等,产品包括烧碱、甲烷氯化物、甲酸、多元醇、有机硅、己内酰胺、聚碳酸酯等。目前公司多数产品供需向好,价格同比大幅上涨,盈利可观,公司近期公告上调前三季度业绩预告,归母净利润范围9.5~10.5亿元。此外,近期仍有甲酸、聚碳酸酯和己内酰胺新产能投放预期,盈利进一步提升。

万华化学(600309):MDI供需紧平衡,后续产能投放有望缓解供需紧张格局,未来仍有高附加值项目PC、PMMA、SAP等投产。此前受全球范围因不可抗力影响的MDI产能合计达到129万吨,而需求一直平稳增长,从而造成MDI供需失衡,价格大涨。但随着Sadara40万吨/年、上海联恒35万吨/年、亨斯曼荷兰20万吨/年和科思创德国20万吨/年等装置的投产,预计供需紧张有所缓解。但公司作为产能180万吨MDI的全球龙头竞争力仍然强劲。

龙蟒佰利(002601):受益行业集中度提升及出口大增。公司钛白粉产能56万吨/年,是亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.9%,公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.0%。此外,氯化法替代硫酸法趋势明显,公司已有6万吨工业化氯化法产能,优势明显。

中国巨石(600176):公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。目前,埃及三期工程4万吨/年产线现已点火,埃及地区总产能达到20万吨/年。此外,大股东中建材股份与中材股份公布合并协议,公司业务向下游复合材料领域延伸。

上海新阳(300236):受益晶圆化学品快速放量,新业务有望贡献业绩。公司晶圆化学品主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品。目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户供应链,且公司已被台积电列入合格供应商名录,未来随着客户验证的逐步推进,将实现进一步的增长。此外,公司参股设立了上海新升发展300毫米大硅片项目填补国内空白。

江化微(603078):湿电子化学品龙头企业,现有湿电子化学品产能4.5万吨/年,包括硝酸、氢氟酸、氨水等超净高纯试剂3.24万吨/年和金属刻蚀液、光刻胶显影液、光刻胶剥离液等光刻胶配套试剂1.26万吨/年。公司产品目前技术水平均达到SEMI标准等级的高端行列。

江丰电子(300666):高纯溅射靶材行业龙头,产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料,是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业,已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链。公司募投项目包括400吨平板显示器用钼靶材和300吨超高纯铝生产,建设周期为24个月,预计未来将完善公司在靶材溅射领域布局,增强行业整体竞争力。

飞凯材料(300398):紫外固化光纤光缆涂覆材料龙头,产能7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上。此外,近期公司完成收购和成显示并取得工商变更登记,公司转型进入液晶平板显示领域,未来将受益于下游平板产线需求驱动,市场空间广阔。

行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。布伦特、WTI原油价格冲高回落仍难以突破60美元/桶,受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌。

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