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【化工行业】2020年投资策略报告:龙头香如故,材料急先锋

时间:2019-12-19 14:42    来源:格隆汇

机构:中信建投

行业逐步磨底,边际好转可期 

2020 年经济下行压力加大的背景下,稳增长需求明确,叠加外部 环境改善,行业需求端有望迎来边际好转:2019 年 10 月基建投资 增速已经温和回暖至 3.26%, 2020 年有望进一步增加;商品房销售、 竣工面积均出现企稳回暖;汽车产销也将迎来边际改善;家电、纺 织服装仍在持续回落。PPI 继续下行,但库存已经掉头向下,10 月 份同比已为负增长,行业向主动去库存过渡,新一轮库存周期开启。

化工未来趋势之一:集中度提高、强者恒强 2019 前三季度基础化工资本开支同比增速达到 18%,大幅领先整 个行业的固定资产投资增速,即使如上市公司之中,150 亿市值以 上的标的公司近三年资本开支率复合增速高达 33%,也是遥遥领先 于其他中小市值公司,叠加近几年行政、环保、资金收紧政策,行 业产能周期、成本压力等诸多方面,化工 HHI 指数大幅提升,集中 度提高、强者恒强趋势愈发明显。 

化工 2020 年如何选择底部行业? 根据我们统计的 40 余种化工产品,超过 75%的产品价差位于 50% 分位数以下,以产品当前价格、价差、产品毛利率、库存水平为参 考,我们筛选出当前景气程度基本已致历史极低的化工品种: R134a、PTA、乙二醇、PE、PP 等。 

投资策略之周期篇:长期布局,正在当下 当前基础化工中信 PE(TTM)估值仅有 25.39,在历史上处于 16.06% 分位数;PB 估值为 2.0 倍,在历史上处于 6.05%分位数水平,基金 持仓也比较低;而龙头估值仅有 15 倍左右;持续重点推荐万华化 学、华鲁恒升、扬农化工、三友化工、金禾实业等;子行业中:农 药需求仍在底部,供给长期有序;重点推荐扬农化工、利尔化学、 中旗股份和安道麦 A;粘胶短纤底部反转在即,标的三友化工和中 泰化学;轮胎行业长期趋势向上,重点推荐海外建厂的玲珑轮胎和 赛轮轮胎。;维生素供给承压,需求端迎边际改善,关注龙头新和 成、浙江医药。 

投资策略之新材料篇:材料突破,迫在眉睫 全球半导体产业当前正在历经第 3 次转移,即向中国大陆的转移。 据我们统计国内晶圆厂未来 5 年年均增速高达 33%。半导体产业链 的转移必将带来上游半导体材料的国产化发展机遇。各子行业代表 上市公司。大硅片:硅产业;特气:昊华科技、雅克科技、华特气 体;CMP 材料:安集科技、鼎龙股份;湿电子化学品:晶瑞股份、 上海新阳。国内 OLED 面板迎来密集投产期,上游材料领域市场迅 速扩大,重点推荐 OLED 材料龙头万润股份、濮阳惠成;5G 材料 相关标的:乐凯新材

风险提示 宏观经济大幅波动、贸易摩擦加剧、原油价格大幅波动;技术替代 不及预期