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基础化工行业2020年投资策略:守正出奇,拥抱新材料发展大浪潮

时间:2019-12-17 14:34    来源:格隆汇

机构:广发证券

核心观点:

 行业及板块回顾:11 月数据显示,全球及中国的 PMI 均重回荣枯线上 方,国内地产韧性、基建有望企稳回暖,汽车销量降幅持续收窄,宏观 经济悲观预期有望逐步修复。大部分化工品价格价差已回落至 2010 年 至今的中枢以下水平,行业整体处于去库存阶段,关注后续可能补库带 来的投资机会。从 A 股上市公司财务数据看,行业前三季度利润下滑, 毛利率及 ROE 水平有所回落,资本开支处于相对高位;从估值水平看, 行业 PE 与 PB 水平均处于底部区间。 

 周期篇:看好养殖后周期品种,关注底部子行业。根据农业农村部,11 月生猪存栏、能繁母猪存栏、猪饲料产量均环比增长,生猪生产出现恢 复的良好势头,相关饲料添加剂需求有望触底回升。重点推荐供给格局 好,价格弹性较大的维生素(VE、VA 等),此外可关注蛋氨酸、赖氨 酸、苏氨酸等价格处于底部区间的品种。此外,粘胶短纤、氨纶、橡胶 助剂等底部周期品亦可逐步关注。 

 成长篇:新材料异彩纷呈,多点开花,重点推荐电子化学品、5G 材料、 尾气催化材料、锂电材料四大领域。(1)电子化学品为电子工业重要 支撑材料,进口替代逻辑顺畅、空间较大,重点关注 OLED 材料、PCB 油墨、光刻胶、电子级氢氟酸等。 (2)受益政策支持、技术升级及产业 转移的支撑,国内 5G 快速推广,5G 基站建设持续推进,5G 相关终 端如 5G 手机等有望逐步普及。基于此,基站建设及手机终端所应用的 材料将迎来需求快速增长,叠加国产替代诉求愈加强烈,国产 5G 材料 有望迎来发展的黄金时期。 (3)受益国六标准实施,尾气催化材料市场 空间有望快速扩容,重点关注沸石分子筛和蜂窝陶瓷等。(4)全球电动 车发展浪潮有望加速,我国动力电池龙头制造企业有望充分受益,建议 关注对国内龙头电池厂形成稳定供货,以及率先进入海外供应链体系 的锂电材料企业。 

 重点推荐标的:低估值龙头白马及优质成长股。我们认为在环保安全 政策持续收紧的情况下,化工行业进入壁垒逐渐提升,未来行业资本开 支或将主要由行业龙头公司主导,未来行业竞争也将逐渐进入有序化 阶段。优质行业龙头企业在此轮周期中,有望享受集中度提升红利。拉 长周期看,目前大部分化工品价格处于历史中枢以下或者底部区间,龙 头企业依然凭借自身的技术优势、管理优势、规模优势等取得扎实的利 润,一定程度上减弱了周期波动对企业经营的影响,未来龙头企业不仅 发展优势会愈发突出,市场价值发现、价值重估的空间也有望逐步打 开,重点推荐万华化学、新和成、万润股份、国瓷材料、金禾实业、广 信股份等。 

 风险提示:宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风 险;行业层面:大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险;公司层 面:公司盈利不及预期、重大安全、环保事故、新项目进展不及预期。