金禾实业(002597.CN)

双节动销稳定,食品饮料板块持续改善

时间:21-10-11 08:50    来源:金融界

1、核心观点:白酒销售顺畅,大众品逐渐复苏

9月27日-10月8日,食品饮料指数涨幅为11.9%,一级子行业排名第1,跑赢沪深300约10.3pct。子行业中调味发酵品(18.2%)、其他酒类(13.8%)、白酒(13.0%)表现相对领先。中秋国庆双节合计来看,白酒动销基本符合预期。中秋节礼品需求基本释放,国庆节餐饮复苏,带动饮用需求增加,估计白酒销量相比2020年同期相仿。其中高端白酒整体稳定,茅台酒价格合理回落推动需求增加,五粮液与国窖整体批价与销售保持平稳。次高端白酒双节期间仍延续高增长态势,一方面批价小幅提升,另一方面回款进度加快,汾酒、酒鬼酒等均表现较好。酱酒分化明显,一线酱酒品牌优化,动销顺畅,消费者接受程度更高。整体来看双节期间名酒价格平稳,囤货氛围减弱,库存低位,节日动销符合之前预期。展望春节,如果疫情控制得当,返乡高峰可能带动消费活跃度提升,对于包括白酒在内的多数消费品形成正面影响。

大众品逐渐回暖,修复曲线平稳向上。我们判断二季度应是大众品增速低点,主要是考虑同期基数较高,以及以社区团购为主的新零售渠道冲击的集中体现。下半年多数大众品的高基数效应缩减;同时社区团购渠道正在逐渐规范,对于传统渠道的冲击边际减弱。预计下半年企业增速应有回暖,但考虑到经济仍在复苏中,消费需求较弱,复苏曲线斜率可能较为平缓。双节期间大众品的动销情况也要好于上半年。目前市场对于调味品企业提价的预期较高,如果提价能够落实,有可能带动板块整体价格上移,对于行业的良性发展有着积极的作用,建议优先布局调味品板块。

2、推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业

(1)贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显,2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守,公司在量价方面都有从容腾挪空间,有超预期完成概率。(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,配额管理推动批价持续上行,考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广,预计2021年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲,2021年超预期点将来自于高端产品进展,展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。(4)海天味业动销良性发展,按节奏完成目标。新品招商工作进展良好,持续成长的确定性进一步加强。

3、板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘

9月27日-10月8日,食品饮料指数涨幅为11.9%,一级子行业排名第1,跑赢沪深300约10.3pct。子行业中调味发酵品(18.2%)、其他酒类(13.8%)、白酒(13.0%)表现相对领先。个股方面,泸州老窖、海南椰岛、海天味业等涨幅领先;汤臣倍健、金禾实业(002597)、嘉必优等跌幅居前。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。